基础分析法与实战技巧连载（四）
叶志坚
2、收支与汇率的关系。 由于货币汇率是两國间货币的比价，因此汇率的上下波动就不可避免地会影响到两國商品的比价，从而影响到两國商品的进出口状况及國家见间的贸易平衡。一般而言，在一定的条件下，一个國家的货币汇率下降，表示本國货币贬值，这将有利于本國扩大出口，减少进口，取得贸易顺差；如果一國货币升值，将有利于进口，而不利于出口，长期以往将使本國贸易出现逆差。在98、99年亚洲金融危机后，外國许多经济学家都认为人民币和港币会贬值，因为他们认为，东南亚主要國家的货币都出现了大幅的贬值，从这一因果关系看，东南亚國家在与我國大陆和香港地区进行出口的竞争中将处于明显的优势，因为由于这些國家的货币大幅贬值，因此他们的货品在國际市场上即使比原来卖价大幅下降，仍然有可观的利润；我國只有让人民币和港币贬值，才能保证我國大陆和香港地区的出口竞争力。也是汇率与进出口、國际收支之间的关系的体现。 目前西方國家间贸易不平衡状况并没有随WTO组织的出现和世界经济一体化进展而有所改变，相反还继续呈现恶化迹象。日本成了世界上最大的贸易顺差國，而美國多年以来一直是贸易逆差，至今已经成为世界上最大的贸易逆差國。这種贸易不平衡发展下去必然会导致國与國之间的贸易摩擦，到时就不排除有关國家利用汇率工具来达到贸易上的目的。在11月份已经有经济学家和金融炒家发表论文表示，将来无论谁当选美國总统，都必然要解决庞大的贸易逆差。在美國经济增长出现放缓后，美國单靠提高商品竞争力从而扩大出口、弥补逆差的空间并不大，因此政府很可能利用美元近两年来的强势，将美元贬值，从而达到增加出口的目的，如果是这样，美元在未来一年内可能会迅速地、大幅地贬值。 其实这已经有先例。在1994年美國因为对日本出现巨额贸易逆差而要求日本对美國商品放开市场，为此美國与日本政府展开多轮谈判，但由于日本政府态度强硬，谈判一再破裂，美國政府多次表示要用超级301条款对日本实行贸易制裁。美元/日元的汇率也受到影响，市场认为美國政府由于在谈判中不能达到目的，很可能利用汇率工具进行对抗，也就是让日元升值。因为日本是一个出口型的國家，在本國经济陷入长期衰退而没有复苏的迹象时，出口的继续增长对日本经济有重要意义，而日元的升值是不利于日本出口的。因此期间美國政府每月公布的贸易数据成为市场关注的焦点，一旦美國逆差、尤其是对日本的逆差扩大，市场又掀起一轮购买日元的热情。在日元急剧升值的过程中，日本中央银行不断入市干预，并说服美國联储协助，曾给日元多头一些压力，但其后市场发现，联储仅动用了非常少量的资金入市，更体现出美國政府的政策取向，日元继续受到市场追捧，成为当年的汇市明星。一直到日本政府最后不得不有限度地开放本國市场为止，美元/日元最低到了80以下的水平（见图3）。 同样值得投资者留意的，是今天的美國贸易赤字依然十分庞大，前段时间已经有國际汇率分析师认为，在美國经济已经下降之时，美國难以靠提高本國货品的竞争力来扩大出口，在不久的将来很可能再度动用汇率政策，届时美元汇率将会有急剧的、大幅的贬值。因此将来美國贸易数据将会是汇市的焦点，或者一旦發生美國与日本、欧洲的贸易摩擦时，美國的贸易数据就值得外汇炒家留意了，因为它将会给我们在炒外汇时提供很好的方向。
基础分析法与实战技巧连载（五）
叶志坚
3、通货膨胀、利率与汇率的关系。 利率与汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利率的走势也是外汇市场的焦点。但是，通货膨胀、利率与汇率的关系相对要复杂一些，不象经济增长、外贸赤字与汇率的关系那么简单，因此要具体情况具体分析，才能把握住汇率的波动趋势。 举例说，见图4，如果美國物价不断上涨，美國的中央银行联储就会提高利率以对抗潜在的通货膨胀，如果不考虑其他因素，美國的货币美元就由于和其他國家货币的利率差扩大，在资金市场上的吸引力相对提高，资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元，使美元受到追捧而升值，从这方面看美國提高利率对美元的汇率有支持；但是，提高利率会引起美國股票市场和债券市场的下跌，表明在美國金融市场进行投资的收益率下降，由于國际游资是要寻找投资回报的，面对一个开放的國际金融市场，这些游资在美國不能获得理想的回报，必然要离开美國，到别的一些國家和地区，诸如欧洲、日本、东南亚等去寻找新的投资机会，这样又会对美元的汇率构成贬值的压力。另外，利率的上升会对经济的增长产生阻碍作用，从这些方面看，加息最终使汇率受到损害。最明显的例子是在1995年，美國因为担心经济过热而提高利率，导致道琼斯股票指数的暴跌，最终使美元的汇率在当年创下历史最低记录。 因此，面对提高利率使该國汇率出现上升和下降的两種可能性，我们不要用恒等式的概念去套，而是对当时的具体問題进行具体分析，关键是要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一種由于利率上升引起的短时间的调整，还是一種由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如去年以来美國联储为对抗潜在的通胀压力，不断提高利率，前后达6、7次之多，但前面的加息虽然当时对美國股市造成压力，但从其后公布的经济数据看，美國经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回调后仍继续上升，因此美元在國际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美國经济数据差强人意，大公司盈利受到影响，美國股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7%左右。 在这一分析中，除了留意美國经济的有关数据外，必须密切关注美國的物价直属，具体而言是美國的消费物价指数（CPI）和生产价格指数（PPI），将有助于我们把握美國的通胀情况。四、政治因素分析 经济与政治是密不可分的，國际上任何重大政治事件的發生及其所造成的各種矛盾、冲突、对立，甚至战争，都会对國际经济造成不同程度的影响；任何重大政坛人物的变更，由于其经济、政治观点、政策的不同，也会对國际政治、经济产生影响；國际游资除了要寻找理想的投资回报外，还注重资金的安全性，因此，政治与汇率也有非常密切的关系。而且，由于政治因素的出现多带突发性，来得快，去得猛，事前无征兆，难以预测，故此对汇市的破坏力极大，造成外汇汇率短时间的大起大落。因此作为一个外汇炒家不但要留意各國经济的变化，也必须要经常了解、分析世界政治格局的变化及地区性热点問題的动态，掌握一般性的规律，对有关时间作出迅速的反应，否则很容易吃亏。 那么，什么是一般性的规律呢？从到目前为止的情况看，美國是目前世界上独一无二的超级大國，其经济、军事等实力都是其他國家难以比拟的，而且由于美國两边是太平洋和大西洋，北边是加拿大，南边是中南美等小國，其得天独厚的地理环境使在美國本土發生战争的可能性极小。因此只要世界上發生较大的政治事件，资金都会流入美國以规避风险，因此美元就因为发挥"资金避难所"的角色而汇率上升。而西欧由于传统上与东欧及前苏联國家在经济、贸易、政治等各方面都有千丝万缕的关系，一旦苏东發生动乱，西欧必然受到波及，欧洲國家货币的汇率就会应声下跌。这已经一再为國际金融市场所证实。比如说99年的南斯拉夫科索沃地区冲突并演变成西方國家对南斯拉夫的战争对欧元的影响。本来从整体看欧元区國家的经济实力并不比美國差，因此在98年底欧元诞生前不乏分析师看好欧元，但是一方面是欧元区诞生的先天不足，另外一方面就是由于科索沃問題的影响。由于这场战争旷日持久，资金就不断从欧洲流出，到美國投资，从现象上看，美國股票市场不断创出历史新高，美元汇率不断上升，而欧元从诞生之日起就一路贬值。直到科索沃战争结束，欧元才略有喘气的机会。因此有分析员认为，不排除美國利用扩大科索沃問題导致战争，从中渔利。 碰到类似的事件發生，我们该如何把握投资良机呢？这里我们提供一種参考意见：一方面我们要积极分析事件的發生及对各方面的影响，在出现事件时应该抓住机会买入美元；另外一方面要跟进事件的进程，由于事件结束后一般市场会有所获利回吐，因此在事件结束时应该抛出美元，换回欧洲货币等。当然，这也只是一般性的建议，仍然要具体事件具体分析。而且利用一些政治事件、政坛人物的变动情况进行炒作，规律性的东西很明显、很容易掌握，但是一样有许多人炒作失败，这是为什么呢？其实关键在于各人的炒作经验和火候。比如我们说在土突发事件出现时抓住机会买入美元，但是美元汇率很可能在事件出现的瞬间就已经大幅度升值数百甚至上千点，这时你还敢不敢继续追买美元？不追美元还可能继续走高，使你浪费一个机会，但是追的话很可能会追买了一个顶位。另外，在事件结束时抛出美元买回欧元，什么时间才是这个事件的真正结束呢？当事件告一段落后，美元汇率会有所调整，但这并不意味着事件的彻底结束，买入欧元就很可能亏钱，或给套牢。这也是为什么不少人在出现一些大的事件时炒外汇仍然会亏钱的原因了。就如同科索沃事件一样，开始西方國家要求南斯拉夫联盟军队撤出科索沃地区遭到拒绝，导致了对南斯拉夫首都的空袭，在一定时间后南联盟终于答应撤军了，好象这个事件结束了，但是以美國为首的西方國家马上提出更为苛刻的条件，要求联合國的部队进驻以维撤N刃颉Ｔ谀纤估蚓芫螅碌摹⒏蠊婺５目障挚剂恕Ｋ匀绾吻质录囊桓鼋锥位故钦嬲崾强佳槌椿阏叩木椤⒒鸷虻墓丶彩俏颐峭ü恍┩环⑿允录型饣愠醋髂芊褡墓丶！ ∮秩�1993年年10月份俄罗斯發生的总统叶利欣与议会之间發生争斗一事。当时叶利欣与议会之间發生了严重的冲突，双方已经成为势不两立的态势，叶利欣派军队包围了议会大厦，而议会则将一些武器发给议员准备武装保卫议会大厦。从这種情况看应该可以预测到，只有动武才能最终解决問題。而正如我们上面提供的思路一样，一旦动武，将有利于美元的上扬，因此投资者应该趁双方动武前先行吸纳美元等待动武时美元可能出现的升势。果然双方矛盾无法调和，叶利欣派军队进攻议会大厦，美元也因此如预期般大幅上升，吸纳美元的投资者可以从中获利。但是，在获利同时，投资者应该保持清醒的头脑，对事态的发展密切留意，而且应该分析出，论武力双方根本不是一个档次，叶利欣掌握全國的部队，肯定能很快占领议会大厦，解决战斗，因此美元也会很快回落，炒家应该适可而止，及时平盘获利离场。果然形势的发展没有出乎人们意料之外，美元在叶利欣获胜后迅速回落，尽管正确吸纳美元、但不能及时预测并平盘的投资者就会见财化水。事前预测开战和及时预测战斗结束成了这次炒作是否成功的关键（如图5美元/马克在1993年10月初时的大起大落）。
