今天我们讲的金融的新思维就是到底金融能不能制造价值？这是中心的問題，你现在觉得金融参与再分配，不会制造价值。今天我们用无数的事实来证明金融创造价值。那么什么是价值，马克思说价值就是凝结在商品上的一般人类劳动，那些著名的经济学家对这些肯定都能倒背如流。20多年前老师这样一来教我，现在还会背。我们现在不纠缠这些定义，就用具体的例子来说明。我们就以中國的土地来说明，中國号称地大物博，大好江山。而美國说实话，除个别景点外，我们中國的江山美丽是美國不能比的，美國的绝对不如我们。你说美國的大瀑布、黄石公园还可以，但是比起我们的西藏、黄山那根本是无地自容。但是同样的一亩地在成都可能一百万，而在曼哈顿就不可以想象。为什么？一个东西的价值取决什么，生产这種商品所需要的社会必要劳动时间，成都一块地创造的时间同美國曼哈顿创造的时间可能差不多，为什么价值相差悬，殊是这个东西在未来能创造出多少价值，取决定于未来能为大家带来多少现金流。要听清楚了，这块地未来能给大家多少现金流？折合成现在就是他的价值，这是金融的价值观。而不是生产这个东西需要多少社会必要劳动时间。同样是这么多时间，同样是这么多人，不是说中國人很聪明，我们说日本人比我们笨多了，可是他们那么一个资源贫瘠的土地能创造那么多的财富？而我们这么聪明却创造不出来呢？关键在于有效培植资源的这種机制，一種高效的产出机制。这要靠什么，靠很多东西，其中金融至关重要。金融可能本身不创造价值，但是通过金融未来使我们在未来每时每刻都创造出成倍的价值，折合成现在它的价值就提高了。所以一个东西上市以前价值一个亿，上市以后值十个亿，很多人说这其中存在泡沫，我们不排除这其中可能有泡沫成分，但是可能两亿是泡沫，而八亿是什么？六亿也好、五亿也好，请问这个五亿是如何来的？是现在谁在上市这一刻创造出来的吗？是我们那些投资银行家通过编造文件就创造出来吗？不是的，因为上市以后有了更好的机制，总体上来说上市公司通过上市提供的配置效率要比以前要高，所以同样的东西，他未来每时每刻为大家创造的东西就会增长。那么他现在的价值就提高了，所以我刚才说金融是未来学。所有問題往这个方向去理解很多問題就迎刃而解了。现在不纠缠在金融能否创造价值，我现在以一些具体的例子说明金融如何创造价值。
我的整个想法是金融一定能创造价值。通过四个途径：第一，将不流动的东西流动起来；第二，把不安全的东西变的安全；第三，将不完美的东西变的完美；第四，将不完全的世界变得更加完全。金融主要通过这四个途径来创造价值。
首先我们看流动性，一句话就是让不流动的东西流动起来。首先要问流动性有没有价值，如果有价值，我们通过创造流动性就可以创造价值。流动性能不能创造价值我们不回答，看看流动性如何衡量价值。如果能衡量出来或能举出很多例子来就说明流动性有价值，流动性的价值大家马上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和个人股，什么东西都一样只差流动性。他们的价值最多的时候差十倍。这就是能流动的股票和不能流动的股票之间价值的区别。那么以前发行國债是硬性摊派，在本来就很少的工资中硬塞上几个國债，金边國债现在却变得很抢手了。现在可以流动可以买卖，以前只能到期兑付，中间要卖的话还是非法的。所以流动性一定会创造价值。如果你不相信的话你可以发两个國债，其他条件都相同，但是一个可以在上海交易所交易，一个只能持有到期，请问老百姓会买哪个？肯定是可以交易的那个。财政部知道这样，这个抢着要，那个没有人要，好它就可以减低在交易所交易的那个國债的票面利率，他同样票面利率这个东西价值就更高。这就是流动性的价值。
好，我们现在看定期存单，大家觉得定期存单没有流动过，所以价值不变。刚才说到了定期存单的价值也是可以变化的。由于没有人交易没有这个市场的存在，所以就没有流动起来。于是我们就利用流动性有价值这样的观点为银行创新提供一点思路。现在老百姓将钱存在银行5年期存款，请问你们5年期存款有没有流动性？就看如何定义，什么是流动性，就是及时变现的能力吗？不是。它准确的定义就是希望能得到合理的价值及时变现的能力。所以当在市场上出售的时候，我们预测它的合理价值是多少，基本上能按照这个预计价值来变现。所以不能笼统说这个东西有没有流动，只能说这个东西的流动性好坏。没有流动性是完全可以变现的，比如说这个房子流动性差，我可以一分钱卖掉，马上变现。所以都有流动性，只能说流动性的好坏。那定期存款变现是好还是不好？不好，因为定期存款的变戏N饕刑崆爸。且艿嚼⑺鹗В退隳阒徊钜惶欤堪凑栈钇谙蓿远ㄆ诖婵畹募壑登呤钦庋模偃缒憬裉齑嫒胍话偻颍迥甑狡诰褪且话僖皇颍俜種降慵傅睦ⅰ＜偃缋什槐洌颐羌蚧募壑底呦蚴钦庋模ɑ诎澹墒悄阋坏┨崆疤崛〉幕埃椭荒馨凑栈钇冢且桓鏊较撸嬲募壑德肪妒钦庋挥械秸庖惶斓狡诹讼备景境善帕耍玖恕６崆爸【桶凑庋幕钇诖婵畹男甭矢悖运募壑德肪妒钦庋摹Ｕ饩褪潜湎执吹乃鹗В酵蟊湎帜芰驮讲睿懊嫖腋纱喟阉岢隼戳耍降狡诘氖焙蛩鹗г酱蟆；褂幸桓鐾揪叮盅褐恃捍睢Ｄ愦婵罾识慵福钗宓慵福垡彩呛艽蟮摹３悄闶遣罴柑斓狡冢阒恃何匏健Ｔ谥屑淠憔娃限危崆爸∞限危恃阂厕限巍Ｋ粤鞫圆缓茫贾麓蠹也辉敢庋≡�5年期限存款。又不能转让，现在实名制转让比较麻烦，所以没有办法。那好，我为银行提供这样的建议，为了提高定期存款的利率同时归避免银监局的监管，银监局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高压线。那我做金融的跳过监管很容易的，因为不能增加利率我就通过增加流动性嘛！如果在实名制度上可以绕过去的话，可以这样做，我吸收5年期限的定期存款，我承诺给客户，你随时可以将这个东西卖还给我，按照一定的公式来办，如果利率不变的话，你每持有一天，我就按照这个曲线给你，你存两年半我就给你这么多，这是一个纯理论假设。你说现在怎么弄？这个問題不太大，请问我把这一百万存近来，我把这些利息给他，比如说108万，这个东西我再卖给别人，比如110万，有没有人要？抢着要，最长期限只有一两年的时间，但收益仍旧是2点几，而其他存款的利息一年期才1.98。银行没有损失，只要买回来转手抢着要。银行没有成本、不会损失，只是二传手的作用，何乐不为。我经常跟银行讲，你们一定要处处为储户负责，能为他提供方面，能节省他时间的，能最小代价使他收益增加的，只要对他有好处的事情你就要去干。客户的钱的主要来源而非在利率上一味的讲照顾，被人民银行一卡就没有照顾了。而事实上银行让你多赚一点也没有問題呀，在这两年将存款收回来就完了。我按照两年期利率卖给他我中间还可以赚个利差。所以你可以买卖存单，再不行你就在柜台上转让。委托流动。今天谁要卖好了，放在我这里，我帮助你卖，一挂出去我想大家抢着要。因为每天都有人存款，这个东西的收益率比银行的高吗。肯定就有人买了吗，顶多银行收点手续费。为老百姓性更好点，连手续费不收就更好了。别人没有这样做，你这样做了所有的5年期存款都跑到你这里来了。因为这样就提供了完全的流动性，我的价值曲线只要在这上面我的竞争就比别人强。刚才说到了是完全竞争市场，银行这样做就可以吸引客户。甚至从这个业务中你还可以赚钱。所以金融工程是一个运用性的东西，我们不要一天扎在数学堆里面出不来。进去还要出得来，想想它到处可行。这是定期存款，那么资产方面呢也可以。因为流动我就将所有的东西流动起来，刚才将了负债方，资产方面我贷款5年出去了，我需要钱怎么办，这不能流动，要5年以后才能收回来。因为不能流动性，所以我要求的收益率就比较高，否则提供这么长时的不流动的东西，银行就要受损。所以银行贷款利率就要比较高。那我有没有办法制造贷款的流动性？贷款证券化就是这样一个思路，在國外已经有了，大家听说过，学过了。那么在國内做起来很辛苦，原因在于建资产池、评估等方案很成問題。还有你出售一个贷款给资产池，然后作为收益的对象发放收益凭证，再交易受益凭证，这个本身可以创造流动性。但是在这个行不通的情况下，有其他的办法来解决流动性問題。把不良贷款卖给信托，然后信托发行受益凭证。这个做法在國内已经很多很多了，我要指出的是这種做法没有解决根本問題，而且会产生新的問題。想想看，我是银行，你们是企业客户，这个贷款中有一份人情，贷款是你们都要请我吃饭，我出于哥们意气贷给你，贷款以后一个是依靠法律约束，另外一个是看我的面子你要还给我，有一份人情在，你不还我就对不起这份情谊。人情在中國是一个很重要的关系。一旦贷款卖给信托公司以后，就同我无关了，你卖给信托公司了，所以现在是信托公司的事情了，所以从人情上的牵制就没有了。所以这一卖流动性問題可能会解决，但是贷款回收率会下降。另一个是流动性問題，你把贷款卖给信托公司，信托公司发放收益凭证。比如说5年贷款卖给你，你发放5年期限的受益凭证，老百姓来买这个5年的收益凭证实在是不合算，要等到5年以后才能还本，中间可能有派息。这个过程你们觉得有创造流动性，实际上对银行来说它是卖的，本身是流动的。可是这个行为本身没有创造流动性，你这个流动性需要已经转嫁给别人了，由信托公司承担。信托公司也没有承担，它再发行收益凭证。由谁去承担，由老百姓去承担。老百姓最终持有的还是五年不能流动的东西。所以只是不流动的东西的一个交易。本身并没有将5年不能流动的东西变得流动。所以我们给银行提个建议，银行可以这样做，让信托公司给他签协议，我们可以将银行的资产根据我的需要卖一块给你，这是卖，同时我签一个回购协议。我现在卖给你，同时我三年以后、五年以后按照多少价格买回来。这一买一卖的价差别就是利息。信托公司有了这个回购协议后就根本不关心这个贷款能不能收回来，所以这个贷款的管理还在银行。我虽然卖给你，但对外不宣布，所有的东西实际上都在我这里。我依旧管理，这个客户仍然以为还是欠我的钱，实际上还是欠我的钱，因为最后要回购，所以刚才讲到的問題不会出现。回购协议签完以后，钱不是已经有了吗，但是故事没有说完。接着怎么做，回购买协议签完成以后，我钱不是有了吗。信托公司没钱怎么办？它照样发收益凭证，根据这样的一个收益来发凭证。而受益凭证不是没有流动性吗？由谁来发，由我银行在柜台上包销，不是代销。代销你的信托公司的风险就有了，能不能买出去。包销就是我银行承担全部能不能卖出去。这样做使得信托公司仅仅出个名义，没有任何风险，所以信托公司收取的费用最小化。所有的工作由银行来做，银行利用这个桥来搞活。然后包销后，受益凭证发出去还承诺这个收益凭证随时可以销售回来。我按照事先规定的公式随时承诺买回来，这一承诺就提供了收益凭证的流动性。如果没有这个承诺，原来5年期的受益凭证客户要求4%的回报，如今有了这个承诺以后相当于这个东西是活期存款，活期存款的利息是百贩N愕慵浮Ｓ谑且性诜⑿姓飧銎局さ氖焙蚓筒灰�4%的承诺收益。就可以降低到百贩N⑷杀揪痛蟠蠹醯土耍磐泄疽坏愕悖铱锤Х種逅埠苈饬恕Ｒ蛭忝挥懈冻鋈魏未郏裁炊鞫际俏野镏阕龅摹Ｒ械拇钍找媸俏宓慵福庋宦舫鋈プ艹杀究赡苤挥卸慵福炎式鹑渴栈乩矗泻玫南钅课以俅睢Ｋ跃痛丛炝肆鞫裕斜旧淼牧鞫怨芾砭头浅Ｖ匾Ｒ蛭易约核媸币腋叮砸Ｖぷ约阂冉【苊獬鱿至鞫詥栴}，所以做这个东西就产生流动性管理的需求。所以金融工程做什么，实际上就是解决这些实际問題。我们那边的硕士生和博士生分四个专业，一个是金融学，老的金融学货币银行学，一个保险学对保险，一个证券是对证券的，而金融工程实际上是对所有的。所以不要简单的将金融工程简单的理解成为金融工程只对证券的，这个例子就说明金融工程在银行里面用处大。在举个流动性的例子，我们的目标就是将不流动的东西流动起来，我们的目标就是创造价值。所以今天回去以后大家就注意眼睛睁大了到处看看那里是不流动的，只有一样东西不要去找，就是稳固的家庭。只有这个东西不要流动，其他都可以流动。
