本文将笔者前几次关于长期利率的研究结果做一个综合整理，并融入最新的研究进展，给人们一个比较完整的概念。
长期利率的定义
长期利率是指融资时间在一年以上的利率。包括期限在一年以上的存款、贷款和各種有价证券的利率。长期利率一般高于短期利率。主要是因为：
第一，长期融资比短期融资风险大，期限越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风险越大，则贷款者风险系数就越大。
第二，融资时间越长，借款者使用借入资金经营取得的利润越多，贷者得到的利息也越多。
第三，在现代货币制度下，通货膨胀是一个普通现象，因而，融资时间越长通货膨胀率上升的幅度可能越大，只有较高的利率才能使贷者避免通货膨胀的损失。
有时候，理论解释是高度抽象的文字游戏，对于长期利率問題也是如此。在实际经济生活中，由于资本的國际流动，资产价格的大幅度变化，以及投资、储蓄和消费之间的关系發生错位，导致长期利率問題复杂化。在特定的条件下，长期利率走势会变得比较复杂，使得人们一时难以破解，最近，连格林斯潘这样的经济金融大师也找不出問題的答案。
长期利率的决定
长期利率作为资金价格的一種，也取决于市场上资金的供求关系。从资金供应一方来看，有國内资金供应，也有國外资金供应。从需求一方来看，则有國内资金需求（政府企业个人），也有國外资金需求的竞争。长期利率的决定因素包括：
第一，如果金融界对于政府政策和经济前景有信心，长期利率会趋于下降；
第二，决定经济增长与否的关键，在于长期利率的高低；
第三，长期利率的下降对于经济的刺激作用远远超过中央政府可能采取的任何措施；
第四，一般来讲，长期利率下降，企业投资和个人消费就会增加；
第五，在消费主导的國家，长期利率下降无疑会刺激经济走向繁荣。
反之，如果财政赤字失控，金融界担心通货膨胀，对政府的信任减少，长期利率就会上升，经济必然走下坡路。经济成长取决于较低的长期利率水平，而长期利率水平取决于金融界对于政府政策和经济前景的信心。当然，在不同的國家，长期利率的决定会有不同的表现形式和特点。
在美國，如果按照美联储主席格林斯潘的经济理念，则可以简化为：“经济增长取决于长期利率、长期利率取决于信心”。信心足，长期利率低，经济就能增长；反之，信心不足，长期利率必然上升，经济就会陷入衰退。长期利率水平并不是由美联储能够决定的，美联储只是把上述因素进行汇总并且反映出来。也就是说，格林斯潘可以调节联邦基金利率和贴现率，但是却无法决定长期利率水平的高低。
格林斯潘的理念与困惑
在经济低迷时期，市场信心有待恢复，宏观决策当局需要长期利率下降，这样，可以启动市场需求，刺激企业投资和消费者的购买行为，特别是启动房地产市场的需求。
但是，在经济高涨时期，市场信心已经非常高了，宏观决策当局需要长期利率曲线向上，以曳N乒谕⒌淖什枨螅佣辜鄹裨て谑艿揭種啤�
在2005年，令格林斯潘难以接受的是长期利率没有像往常那样顺应短期利率的提高而上升，反而下降了。这对于房地产泡沫是一个刺激。这对于一贯坚持反对通货膨胀的美联储是一个严峻的考验。
一般来说，在消费过旺和持续升息背景下，市场应该有一个明显的通货膨胀预期，在债市上应该表现为长期國债价格显著下跌，长短期國债回报率差别不断加大。而现在在美國出现的情况则恰恰相反，一边是美联储连续加息，一边是美國长期國债价格看涨，回报率不断下跌。对于美联储持续加息而反映长期利率的美國长债收益率不升反降，2005年6月6日，格林斯潘通过卫星参加在北京举办的國际货币会议时发表了自己的看法，他重申长期利率不同寻常的下降难以解释。过去1年美國國债长期利率的显著下降是没有先例的，尽管我们的联邦基金利率上升了200个基点。在加息周期中，长期利率在低位運行一定程度上削弱了货币政策对经济的影响力，使得联储通过加息来减少市场流动资金的努力未能有效地传递到各个经济领域。美联储希望看到更高的國债收益率，因为这能够放缓经济增长，有助于遏制日益明显的通胀压力。同时，由于长期國债收益率是房贷利率等政策工具的基础，其持续位于低位还推动了房屋价格大幅上涨——房屋市场的泡沫在累积——迟早是要破灭的。
