市场信心表现是行为金融学分析市场的主要切入点
“传统智慧”是看涨信心之源，根深蒂固。
《非理性繁荣》一书出版一年后，罗伯特·希勒对股市下跌给投资者信心带来的影响作了一次调查。他设计了三个問題要求投资者回答，这三个問題是：
1你同意如此表述吗？——“对于长期持股者来讲，股市是最好的投资场所，他们可以在股市的涨跌中买进并持有股票。”
2对这種说法的同意程度如何？——“如果再發生一次像1987年10月19日那样的股市危机，股市大约在两年左右的时间一定会回到以前的水平。”
3如果明天道·琼斯指数下降3％，你猜测后天的道·琼斯指数会上涨？下跌？不变？说不清？
这次调查结果与1999年比较表明，尽管股票市场有不尽如人意的表现，公众对股市的信心改变很小。有人因此怀疑罗伯特·希勒对股市的悲观预测，但罗伯特·希勒还是坚持自己的看法，并要求人们注意在上述调查中的一些重要发现，那就是由于股市近期下跌使得股市信心正在逐渐减弱。这是符合金融市场反馈或互动理论的变化，根据该理论要求以及股市实际，股市信心进一步减弱需要数年时间。
是什么阻止股市进一步下跌，使人们的信心减弱如此缓慢呢？罗伯特·希勒说，是“传统智慧”。
所谓“传统智慧”，就是大多数专家们持有的并为公众所接受的信条，即一些专家们所鼓吹并为广泛接受的理论观点。这些观点概括起来一句话：对于那些长期持有股票的投资者来说，股票市场是不会令他们失望的。这些观点受到著名证券公司及媒体的反复渲染，美练Nと愿墓愀娲实姆绞奖泶锲涠怨墒械睦止哿⒊。缡臃锰附谀康闹鞒秩撕鸵恍┩蹲市幸档闹耙稻砣耸辈皇痹诘缡由闲锕墒猩险枪鄣恪Ｔ谝幌盗行澈螅嗣强吹降氖钦錾缁嵩诠墒猩险菃栴}上形成强大的利益共识，给看跌者形成了较大的心理压力，弱化了看跌观点的作用。“传统智慧”不仅是一種大众心理需求，它们还包括运用一些不正确的或过时的分析方法所得出的结论。例如，阿坎波拉对股市价格走势进行技术分析，认为从现在到2011年应当是牛市阶段，并通过分析新科技现象和市场心理表戏NС肿约旱墓鄣恪�
“传统智慧”在阻止股市进一步下跌，给投资者维系看涨信心方面带来了影响。是什么使得人们一再强调“传统智慧”呢，罗伯特·希勒认为是“新经济”。它给人们以想象力，在人们夸大“新经济”的作用和意义的同时，“传统智慧”影响力得到进一步加强，以致于人们没有意识到股市泡沫有多么严重。
鼓吹“新经济”，强化市场乐观情绪。
“新经济”真的有那么重要吗？不尽然！罗伯特·希勒要求人们从历史角度看待“新经济”的影响問題。“新经济”理论其实是一種“新时代”理论，它在不同國家不同时期都是存在的，这種所谓“新时代”理论对经济的影响，至少对股价的影响是有限的。
罗伯特·希勒将互联网与历史上的美國高速公路系统创新作比较，说高速公路系统带来了无尽好处，却没有刺激公司利润的极大提高。从1956年至1976年20年间，美國高速公路系统建成，同期真实标准普尔指数收益(剔除通货膨胀因素之后)的增长每年只有16％。这个增长率并不比具有其他重要创新的时段高，也略低于标准普尔指数收益(剔除通货膨胀因素之后)的平均增长率。从历史上看，技术创新带来的生产率提高与利润增长之间没有很强的相关性，即使有，也没有证据说明利润与股价之间有很强的相关性。事实将进一步证明，即使國际互联网导致了生产率革命和未来公司利润高速增长，也不必然导致股票价格升高。然而，令人惊奇的是，历史上股票市场涨跌与生产率提高和公司利润率之间没有因果关系的事实却鲜为人知！
过分吹捧“新经济”的意义和作用已表现出不好的一面，它影响了人们传统的生活方式或习惯，使人们觉得没有必要进行储蓄，即使积蓄也将之投资于股市之中。人们产生如此想法十分有害，表面上看，经济因消费需求增长而继续发展，但这種发展基础很不稳定，而且个人的未来生活安排没有保障，人们的信心极容易受到削弱。
股市进入“非理性繁荣”阶段，固然是诸多因素共同作用的结果。概括起来原因主要有两条：人们对“新经济”的过分信奉鼓吹以及“传统智慧”的泛滥。在这些表现的背后反映了一个现实：股票市场被夸大了，夸大的内容包括社会对股票市场的注意，也包括人们赋予股票市场的意义或关于重要程度的认识。事实将一再证明，股票市场不会使所有人致富，也不会解决经济中存在的問題。罗伯特·希勒认为，为选择股票而关注商业界的行为是愚蠢的，认为股票价格会一直上涨的观点更愚蠢。
要准确预测市场，成功进行投资决策，方法创新与独立精神一样重要
自罗伯特·希勒预测美國股市泡沫破灭至今的四年时间里，美國股市發生了重要变化。纳斯达克指数从最高的5000余点下跌至最低的1200余点附近，股价缩水程度超过七成，同期美國道·琼斯指数也缩水五成。现在，纳指反弹至2000点附近，道指也反弹至10000点之上。关于美國股市未来涨跌的争论也将持续下去，罗伯特·希勒还会不断地发表关于股市走势的观点，并与不同意见者争论，但这些都不再重要了。因为美股如此剧烈地变化已经充贩Nっ髀薏�·希勒判断市场准确无误，历史已经明白无误地奠定了他作为股市预测大师的地位，其作为行为金融学市场分析理论创始人之一的地位进一步加强。
罗伯特·希勒准确预测市场，提供给投资者的不仅是一次重要的投机或规避风险的机会，而且是一次关于如何理解金融市场本质、如何掌握正确的分析方法的重要学习机会。特别是后一个学习机会，引起了投资者及金融理论家们的普遍重视。在学习罗伯特·希勒如何准确分析金融市场的过程中，中國著名经济学家林毅夫提出了一个十分有趣的問題。他说：“为什么专门研究股票市场，专门研究金融市场的专家，学了那么多理论，对他们自己一点帮助都没有？说明不少人对市场的看法缺乏独立性，盲从或羊群心理十分严重。说明人们所赖于分析市场的理论是无用的，对于准确分析市场没有什么益处。是金融市场太难预测还是其它原因使人作出错误的判断？”
在林毅夫的問題中，影响人们尤其是一些专家学者正确判断市场的两个方面因素都是存在的，既有金融市场本身存在的原因也有金融市场本身之外的原因，总之，主客因素皆有。但归根到底，还是主观方面原因占居主导位置，毕竟是分析者对金融市场认识不够，学习不够，思想方法创新不够。或许正是由于金融市场太复杂，才要求分析者加强学习，认真研究，并注重市场分析方法的创新。事实上，市场充斥着太多的人云亦云的观点与分析者运用大众化的方法分析市场有关。思想方法上的惰性带来观点雷同的现象是不鲜见的。
林毅夫所提的問題包含有强调金融市场分析方法创新方面的重要内容。不仅如此，他的問題强调了作为金融市场分析者必须具备的重要精神品质，那就是一个真正的学者应有的特行独立的精神。在林毅夫看来，这个精神是最重要的，它能使分析者处于众人皆醉我独醒的境界，这種精神很值得人们尊重和学习。
罗伯特·希勒对为什么很多经济学家和知名人士在预测股票泡沫的时候没有准确预测这个問題也颇感兴趣，他从行为金融学的角度解释了其中的奥秘。他说，经济学家是在一起的一群人，与一般投资大众一样，观点会互相影响，所以对股市泡沫预测可能出现偏差。从这个方面讲，预测不是一个智慧問題。一个人要提出与主流市场背离的观点是很困难的。
罗伯特·希勒对問題的解释从另一个方面既反映了金融市场的本质，也反映了投资大众市场判断的一个重要现实，那就是他们的认识经常是背离事实的。造成这種现象的原因在于市场本身，即金融市场有意义的信息或决定价格走势的信息经常以一種不对称形式存在，只有少数人能掌据那些至关重要的信息。罗伯特·希勒准确预测股市泡沫到来以及其破灭，关键在于他以独特的眼光和方法发现了不对称的重要信息。
