在一场著名的伊利股票对决战中，作为伊利公司董事会成员的古尔德集团，居然可以在市场浑然不知的情况下，偷偷加印了5万股的伊利股票，将伊利股票的流通盘一下子扩大20%，使得试图收购并逼空伊利股票的范德比尔特集团彻底失败。在当时的美國证券市场上，股市操纵者长期豢养法官，随时颁布有利于自己的法律，是司空见惯的事情。
华尔街早期的这種情况使得市场高度混乱，市场崩溃的频率也非常高，严重阻碍了市场的健康发展。最后，所有的经纪人们团结起来，要求上市公司披露真实的信息。那么，怎么才能保证信息的真实呢？由谁来编制并核实这些信息呢？这就是公认会计准则和注册会计师（CPA）的起源。从此，上市公司开始遵守会计准则并公开披露信息，这是一个巨大的进步。尽管直到今天，虚假信息也还不能完全避免，但19世纪90年代经纪人的自发革命，是华尔街的第一个转折点，它使得资本市场开始走向规范。
有趣的是，这一次变革并不是政府“有形的手”的干预，而是市场所有参与者为了维护大家共同利益而自发产生的变革，它是市场“无形的手”在起作用。
第二阶段：狂荡不羁的青春期
经过调整之后，美國资本市场进入了一个迅速发展的时期，从19世纪末期到20世纪早期，我们可以将这个阶段比作华尔街狂荡不羁的青春期。对华尔街来说，在这个阶段，發生的最重要的事件是美國的重工业化进程。在这个阶段，美國的钢铁工业迅速崛起，在短短的几十年里，一举超过了欧洲各國钢铁产量的总和。与此同时，美國开始在世界舞台上崛起，1900年美國GDP首次超过英國，成为世界第一强國。
美國的重工业化离不开华尔街，而华尔街也在为美國的重工业化融资的过程中迅速扩大了自身的规模和影响。有一个当时流行的华尔街笑话说明了华尔街银行家在美國重工业化进程中的重要地位：老师问学生，是谁创造了世界，一位学生回答，“上帝在公元前4004年创造了世界。在1901年，世界又被摩根先生重组了一回。”这里所指的重组就是J.P.摩根在1901年对美國钢铁公司的重组，重组总规模达14亿美元，相当于当时美國GDP的7%，这在当时是一个天文数字。
第一次世界大战
在这个阶段，除了美國的重工业化以外，另一个对华尔街发展有重大影响的事件，是1914年爆发的第一次世界大战。美國无疑是这场在大洋彼岸發生的战争的最大受惠者，无论是它的实体经济还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展。
第一次世界大战刺激了美國经济的发展，仅杜邦公司就为协约國提供40%以上的军需品，业务增长了176倍。一战也带动了美國资本市场的迅速扩容。为战争融资而发行的國债从12亿美元扩大到255亿美元，1917年到1919年自由公债发行量达到215亿美元。美國的股市规模大幅扩张，尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，以美國的伯利恒钢铁公司为例，股价从46美元飚升到460美元，并一度达到600美元。投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。美國资本市场跃升为世界第一大资本市场。一战期间，仅摩根银行就代理英國发放了银团贷款30多亿美元。一战使得美國一举从战前最大的债务國变成了战后最大的债权國。
一战结束后不久，美國股市进入了一个疯狂的牛市，20世纪的20年代，在连续八年中，只有一年例外（1923年），道-琼斯指数都在上涨，一共上涨了50%。当时的美联储成立不久，没有足够的对股市泡沫的判断能力和遏制手段，因此没有采取调整利率等手段来曳N乒韧痘Ａ硪桓鐾撇ㄖ降囊蛩厥�10%的保证金制度，即投资者只要支付10%的钱就可以买股票，在一个不断飙升的股市中，这是一个非常诱人的制度安排，进一步刺激了股市的投机性。当时的美联储以5%的利率贷给美联储成员银行，银行以12%的利率贷给那些经纪人，经纪人再以20%的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过20%的回报。这样一个逐级放大的资金链，孕育着巨大的风险。
1929年10月24日，著名的黑色星期四，美國股市单日跌幅达22%，这是美國股市有史以来的单日最大百分比跌幅。到1932年，美國股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃。一个典型的个股案例就是美國无线电公司，无线电作为当时的朝阳产业，相当于今天的互联网。1929年9月股价超过500美元，1932年7月，股价仅为3美元。在当时盛传的许多描述股市崩盘后的华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹·卡顿酒店对来客的第一句问候语改为，“请问，您开房间是来住宿还是跳楼？”
