第二个转折点:1929年的股灾与罗斯福新政
1929年的股市崩盘是华尔街发展历史上第二个转折点。股市崩盘之后,资本市场隐藏很久的许多問題都暴露出来。崩盘后所發生的“大萧条”,给美國经济带来了沉重的打击,也引发了美國社会的思考。在这样的一个背景下,当时的美國总统罗斯福开始实施“新政”。在金融方面,罗斯福对华尔街进行全面的改革和清理,他请老肯尼迪(后来担任美國总统的肯尼迪的父亲)担任刚刚成立的美國证券交易委员会的首任主席。老肯尼迪是一个老练的市场投机家,他对市场规则的漏洞和市场中的操纵行为都非常在行,在他的领导下,华尔街痛定思痛,洗心革面,完善各種法律法规,进一步走向规范。利用庄家来打击坐庄,正是罗斯福总统的高明之处。
罗斯福总统实施的“新政”给美國金融体系留下了宝贵的财产,那就是在30年代和40年代初期所建立起来的现代证券法律体系,通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》、《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》等一系列法律。
1933年通过的《格拉斯-斯蒂格尔法案》第一次把投资银行和商业银行的业务分离,实行分业经营,(摩根银行因此被分拆成为作为商业银行的J.P.摩根和作为投资银行的摩根斯坦利),成立了联邦存款保险公司为银行的存款人提供担保。同年通过的《联邦证券法》规定“证券的发行必须在证券交易委员会注册,禁止虚假陈述”。1934年通过了《证券交易法》,限制保证金交易,防止过度投机。同年,美國证券交易委员会成立。1940年通过的《投资公司法》、《投资顾问法》,主要针对共同基金做了规定,限制关联交易,加强信息披露,并要求基金从业人员在SEC注册,同时规定了使用杠杆的上限,并要求共同基金的董事会设立40%以上的独立董事。
罗斯福实施的金融新政,为华尔街在美國经济中发挥更大作用和美國经济的腾飞奠定了基石,本质上是政府在市场的改革中起主导作用,这一次,华尔街是在“有形的手”的作用下实现了它的第二次转折。
第三阶段:华尔街的成熟期
经过20年代的股市崩盘、30年代的经济大萧条,华尔街从20世纪中期到现在,进入了“华尔街的成熟期”。
在华尔街的成熟过程中,有两个标志性的事件,一个是美林模式对证券经纪业的改革,另一个是证券分析手段的出现。
美林模式的开创者叫美里尔,他在20年代来到华尔街,起初是华尔街一个并不成功的经纪人,他在一个所有人疯狂买入的牛市里保持着相对冷静的头脑,一直怀疑股市即将崩盘,他甚至因为自己的这種怀疑而去看心理医生,而医生在和他谈完之后,却相信了他的判断,和他一起抛售了自己的股票。事实证明,美里尔是正确的。1929年的股灾来临了,华尔街进入了萧条期,在这段萧条期,华尔街没有什么经纪业务可做,他只好为几家连锁店做财务顾问。美里尔是一个很善于思考的人,他发现连锁店是一種非常有效的商业模式,可以借鉴到证券业务中来。在股市回复生气之后,他回到华尔街,将连锁店的模式引入到经纪业务中,建立了遍布全國的网点,使得美练Nと痪俪晌潦尤盒鄣�“美林帝國”。美练Nと木腿巳恳细竦淖ㄒ笛盗罚渥谥际俏笾谔峁├聿频姆瘛6饲霸谌嗣堑男哪恐校值木腿艘恢笔且蝗河每突У那首约旱幕档啊C览锒呐υ谝欢ǔ潭壬细纳屏嘶志腿说男蜗螅蛎绹裰诠嗍淞艘桓鲎ㄒ怠⒊闲诺慕鹑谛幸档母拍睿时臼谐〈右桓錾偈说挠蜗繁涑闪舜笾诘耐蹲食∷怪と呷肓酥胁准叮呷肓饲Ъ彝蚧А�
现代证券分析方法起源于格雷厄姆。在格雷厄姆之前,投资者对证券的内在价值没有科学的分析方法,股票价格往往和企业的实际价值没有任何的关系,股市完全是一个投机者坐庄和投机的场所,股票也完全是投机家投机的工具。格雷厄姆提出了许多崭新的概念,比如现金流、公司运营资本等,这些概念现在已经成为了现代金融学最基本的常识。他也创立了一整套完整的分析方法和投资手段,例如强调无形资产和核心技术对公司的重要意义,发明了现金流量折现法的公司估值方法,这些方法今天已经成为全世界所有的基金经理必须掌握的基本方法。格雷厄姆使用自己发明的分析方法赚了很多钱,名声大噪,人们接踵而来,向他学习投资,其中就有后来成为投资大师的巴菲特。格雷厄姆还著书立说,藉此在更广泛的范围传播他的投资理念,他的分析方法和投资理念逐步成为了现代金融分析方法的主流和标准。
