“327”是國债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期國库券，该券发行总量是240亿元人民币。1995年2月23日，上海万國证券公司违规交易327合约，最后8贩N幽谠页�1056万口卖单，面值达2112亿元國债，亏损16亿元人民币，國债期货因此夭折。英國《金融时报》称这是“中國大陆证券史上最黑暗的一天”。
本来，國债期货是非常好的金融期货品種。國债由政府发行保证还本付息，风险度小，被称为“金边债券”，具有成本低、流动性更强、可信度更高等特点；在國债二级市场上做多做空，做的只是國债利率与市场利率的差额，上下波动的幅度很小。这正是美國财政部成为國债期货强有力支持者的原因。当时我國國债发行难，靠行政性摊派。1992年发行的國库券，发行一年多后，二级市场的价格最高时只有80多元，连面值都不到。中國的管理者到美國考察了一圈，发现人家的这个宝贝不错，也比较容易控制，于是奉行“拿来主义”。
我國國债期货交易于1992年12月28日首先出现于上海证券交易所。1993年10月25日，上证所國债期货交易向社会公众开放，北京商品交易所在期货交易所中率先推出國债期货交易。1994年10月以后，中國人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，國库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作國债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转入债市，國债期货市场行情火爆。1994年全國國债期货市场总成交量达2.8万亿元，占上海证券市场全部证券成交额的74.6％。1994年至1995年春节前，全國开设國债期货的交易场所陡然增到14家，成交总额达28000亿元。这種态势一直延续到1995年，与全國股票市场的低迷形成鲜明对照。
形势似乎一片大好。但問題出在327國债期货合约上。
327國债应该在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，“327”的回报太低了。于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付。但上海三大证券公司之一万國证券的总裁管金生不这样看，他认为高层正狠抓宏观调控，财政部不会再从國库里割肉往外掏出16亿元来补贴327國债。于是管率领万國证券做空。
1995年2月327合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。23日，提高327國债利率的传言得到证实，百元面值的327國债将按148.50元兑付。一直在327品種上与万國联手做空的辽國发突然倒戈，改做多头。327國债在1贩N幽诰股险橇�2元，10贩N雍蠊舱橇�3.77元。327國债每上涨1元，万國证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。毫无疑问，万國没有这个能力。管金生铤而走险，16时22分13秒突然发难，砸出1056万口卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括像辽國发这样空翻多的机构都将血本无归，而万國不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。
最意外的是上交所总经理尉文渊，他做梦都没有想到贴息，美联储调息时都是0.25％地调，咱们一下子竟然就是5个百分点。当天下午，他陪证监会期货部主任耿亮在场内。耿说國债期货管理办法修改完了，准备发布。尉正在为此高兴，突然发现市场上气氛不对劲，各地國债市场都是向上的突破性行情，“327”价格大幅下跌，交易量突然放大了许多。出事了！
夜里11点，尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品種的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日國债成交额为5400亿元，当日327品種的收盘价为违规前最后签定的一笔交易价格151.30元。
上交所没有公布管和万國的名字，但是万國在劫难逃，如果按照上交所定的收盘价到期交割，万國赔60亿元人民币；如果按管自己弄出的局面算，万國赚42亿元；如果按照151.30元平仓，万國亏16亿元。
5月17日，中國证监会鉴于中國当时不具备开展國债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全國范围内國债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的國债期货无奈地划上了句号。中國第一个金融期货品種宣告夭折。
9月20日，國家监察部、中國证监会等部门都公布了对327事件的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在國债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万國证券公司、辽宁國发（集团）公司引起的國债期货风波”。1996年4月，万國不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。1997年1月，管金生被上海市高级人民法院判处有期徒刑17年。
