“327”给我们留下的教训是深刻的。
首先，缺乏相关法律法规，监管乏力。1994年11月22日，提高327國债利率消息刚面世，上海证券交易所的國债期货就出现了振幅为5元的行情，未引起注意，许多违规行为没有得到及时、公正的处理。“327”中万國在预期已经造成错误无法弥补巨额亏损时，干脆以搅乱市场来收拾残局。事发后第二天，上交所发出《关于加强國债期货交易监管工作的紧急通知》，中國证监会、财政部颁布了《國债期货交易管理暂行办法》，中國终于有了第一部具有全國性效力的國债期货交易法规。但却太晚了。
其次，保证金过低。327事件前，上交所规定客户保证金比率是2.5％，深交所规定为1.5％，武汉交易中心规定是1％。保证金水平的设置是期货风险控制的核心。用500元的保证金就能买卖2万元的國债，这无疑是把操纵者潜在的盈利与风险放大了40倍。这样偏低的保证金水平与國际通行标准相距甚远，甚至不如國内当时商品期货的保证金水平，无疑使市场投机气氛更为浓重。
第三，没有涨跌停板制和持仓限量制度。涨跌停板制度是國际期货界通行的制度，而事发前上交所根本就没有采取这種控制价格波动的基本手段，出现上下差价达4元的振幅，交易所没有预警系统。当时中國國债的现券流通量很小，國债期货某一品種的可持仓量应与现货市场流通量之间保持合理的比例关系，并在电脑撮合系统中设置。从327合约在2月23日尾市出现大笔抛单的情况看，交易所显然对每笔下单缺少实时监控，导致上千万手空单在几贩N又谕ü扑慊楹舷低吵山唬怕伊耸谐≈刃颉�
第四，无法杜绝透支交易。我國证券期货交易所以计算机自动撮合为主要交易方式，按“逐日盯市”方法来控制风险，而非“逐笔盯市”的清算制度，故不能杜绝透支交易。交易所无法用静态的保证金和前一日的结算价格控制当日动态的价格波动，使得空方主力违规抛出千万手合约的“疯狂”行为得以实现。
第五，多头监管的弊端。中國的國债期货交易最初是在地方政府的批准下推出的，《办法》颁布前，中國一直没有在法律上明确國债期货的主要主管机构。财政部负责國债的发行并参与制定保值贴补率，中國人民银行负责包括证券公司在内的金融机构的审批和例行管理，并制定和公布保值贴补率，证监会负责交易的监管，而各个交易组织者主要由地方政府直接监管。多头监管导致监管效率的低下，甚至出现监管措施上的真空。
“327”是人们心中永遠的痛，以致于有段时间一提到期货人们总会联想起欺诈、疯狂和混乱。从1995年到2000年，是中國170余家期货企业日子极不好过的6年，监管层也整整思考了6年。2000年12月29日，中國期货业协会终于成立。经济学家戴园晨说，这一天象征着10年来风雨飘摇的期货业终获肯定，中國证监会首席顾问梁定邦两年来一直在积极组织调查327國债事件，准备写一个深入的报告，梳理一下发展中國國债期货的思路。
國债期货的基础是利率市场化，虽然目前利率市场化的工作已经启动，但程度还不够。因此，國债期货的推出还必须等待利率真正市场化的那一天。等待需要耐心，等待更需要技巧。淮南的柑橘很香甜，但是到了淮北就成了苦涩的“枳”，经验丰富的农民知道这叫“水土不服”。我们在引入金融创新工具的激情中忘记了要先打理好这里的监管气候和土壤，给它一个营养丰富的环境它才能顺利成长、恢复本性，否则只能是因发育不良而早夭。入世后，中國期货业肯定会等到“芝麻开门”的声音，一个真正的春天不再遥远。
