原因还是结果
从十九世纪七十年代到一次大战爆发，确实是金本位制运作得最美妙的日子，欧洲政治经济风调雨顺，國泰民安。但这多少拜金本位所赐？
当时很多人都认为金本位功莫大焉，正如一百年后将新经济与华尔街的匹配无间归之于格林斯潘的妙手一般。可是从事后来看，國际金本位制的成功可能是结果，而不是原因。当时英國的一位政治家迪斯雷利倒是看出了这一点，他说：“把英國的商业优势与繁荣归功于我们英國采行金本位制，世界上再没也
没有比这更虚妄了。英國的金本位制不是英國商业繁荣的原因，而是结果”。
一次大战后，欧洲满目疮痍，人们以为只有金本位制才能走上复生之路。英國在1925年又恢复了一度停止的金本位制度，可是美國的1929年大崩溃引发的全球经济萧条很快让英國在1931年结束了金本位。一年后，在四十七个采用金本位制的國家当中，只有美國、法國、瑞士、荷兰以及比利时仍采用金本位制。六年后，已没有一个國家允许人民将货币或存款兑换成黄金。罗斯福1933年上台后，为了缓和黄金大量外流的危机，宣布人民持有金币不再合法，必须全数上交银行，并用行政命令把金价钉牢在1盎司35美元上。这个价格维持了三十七年。
对金本位一向不以为然的凯恩斯在1930年极富远见地指出：
“黄金今后再也不会从一个人的史N凶搅硪桓鋈说氖種校嗣悄强释ッ平鸬氖忠丫欢嶙吡舜ッ幕帷Ｕ夂芴秩讼舶募彝ナ鼗ど褚郧熬幼≡谇⒊ね唷⒐藓欣铮缃裨诟鞲鰢叶急灰桓龃蠼鹣窀滩⒘耍≡诘叵拢嗣强床坏健；平鹣衷谑强床患�——它又回到地下。但是，当我们再也看不到那穿着金黄华服的神在尘世上行走时，我们便开始将它理性化，就在不久之前，我们对它什么感觉也没有了”。
在1929年开始的十年通缩环境下，每種货币都对黄金贬值了，就像黄金从每盎司20.67美元升至35美元一样。另一方面，所有國家的商品与劳务价格都大幅下降，30年代中期，每盎司黄金可以买到的商品与劳务是1929年的两倍。
与此同时，黄金的产量却在大增。1932年，世界黄金产量达二百万吨，这个数量几乎是自古到19世纪中叶全部累积的货币性黄金的一半。1938年，世界黄金又比1932年高出了50％。
各國中央银行的黄金储备在1929年有四千万吨，十年后激增至六千万吨，总值从一百亿美元升至二百五十亿美元。1939年，世界上的货币储备所保存的黄金已经多到即使所有的货币全都用金币流通也不成問題。
这在历史上极为罕见。
主要原因是战争的威胁，世界各地的黄金都运到了纽约。从1934年到1939年，输入美國黄金总量高达九十六亿美元，其中20％来自法國。到了二次世界大战爆发，全世界约有二百亿美元的黄金或60％的货币性黄金放在美國，而在1913年是23％，1929是38％。这些储备黄金总量达一万五千吨以上，相当于那个时期全世界十二年的黄金产量。
这个时期，美國的金库也像当年的亚洲，是“黄金的墓地”，并没有往外流出黄金，战争风云几乎使得所有的投资都停止了。而且，美國准备无限量以35美元每盎司黄金的固定价格收购，也是世界上独一无二的國家。伯恩斯坦抒情地概括道：“美元与黄金的关系就像天空一颗不动的星，其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。
现当代黄金市场(下篇)
黄金确实很实在，金光闪闪沉甸甸的，与美人一样让人感到生活的美好和真实。但是，千百年来的历史一次次证明当我们把黄金视为稳固大船的铁锚且不加防范时，终有一天滔天巨浪会掀翻大船的
打破黄金牢笼
1944年，布雷顿森林体系建立，國际经济体系的核心从黄金变为美元，当时的美元有世界黄金准备的75％支持。美國持有黄金200亿美元以上，债务却不到100亿美元，可谓盛极一时。
但好景不长。美國经济超强的地位到了1960年已受侵蚀，当年的外國人持有的美元流动资产已从1950年的80亿美元增加到200亿美元，这也就是说，如果全数兑换成黄金，美國的黄金存底便会立刻见底。
敏感的黄金投机客开始挑战1盎司35美元的官价，而美、英、法、德、意等國家在1961年起成立黄金总汇，联合平抑黄金价格。
戏剧性的是，一直对美國很有看法的法國总统戴高乐突然倒戈，在1965年呼吁大家恢复金本位制，因为美元失去了十多年前汇集巨大黄金的基础，美國的黄金储备占世界总量的比例已从1949年的75％下降到50％以下（到了60年代结束已是30％以下）。1967年，法國退出黄金总汇。
戴高乐站在投机客的一边不无私心。法國是美國以外全世界拥有最多黄金的國家，如果按它宣称的将每盎司黄金提到70美元的水准，法國将大赚一笔。
不过，戴高乐想终结美元的特殊地位，是很多國家所乐见的。“美元本位制”使得只有美國人可以用大量印刷的美钞作为國外支出的资金，而别的國家都必须在國际收支有了盈余才能“赚取”黄金或外币。
结果是，美國无限制地用美元弥补國际收支赤字，美元泛滥成灾，将國内的通货膨胀输出并加剧了世界性的通货膨胀。而美國黄金大量流失时，美元作为國际储备物质基础大大削弱，最后它和黄金的固定联系被切断，纸币流通规律遂發生作用。美元相对黄金必然贬值，1盎司黄金35美元的官价已不堪一击。
